北方华创(002371.CN)

北方华创(002371)深度报告:存储扩线加速 IC设备迎来拐点

时间:20-01-21 00:00    来源:方正证券

摘要:

公司已建成IC 设备产品矩阵,覆盖单条产线39%的设备。公司产品线覆盖刻蚀机、PVD、ALD、退火设备、立式炉及清洗机等,占产线设备总投资的比例分别为21.1%、4.9%、2.9%、1.4%、3.5%和5.3%。以全球半导体市场规模608 亿美金测算,北方华创(002371)IC 设备品种覆盖的市场空间达1665 亿元。

存储向3D NAND 演变,刻蚀、CVD 设备投资金额倍增。 主流NANDFlash 已经全面转向3D 结构,并持续向更高层数演进。3D NAND在2015-2017 年以48 层为主,目前已经发展到96 层为主,并逐步向128 层结构演进。3D 堆叠结构的存储器件需要使用大量刻蚀、薄膜沉积工艺,相应设备用量成倍增加。据应用材料数据,96 层3D NAND 生产线刻蚀设备的用量是2D NAND 生产线的3 倍。随着工艺向128 层乃至更高层数演进,单条生产线刻蚀设备的用量将继续保持增长态势。

存储扩线加速,IC 设备行业迎来拐点。存储芯片国产化在2020年迎来拐点。长江存储64 层 NAND 芯片是第一个具有大规模量产意义的节点,产能扩张速度将远远快于前期32 层NAND 芯片。

合肥长鑫19 纳米DRAM 产品预计明年量产,预计到2020 年底形成6 万片/月产能。长江存储远期目标30 万片/月产能,对应IC 设备采购量达200 亿美金,为国产IC 设备厂商提供了广阔的市场空间。长江存储下一代技术将跳过96 层节点,直接进军128 层NAND 技术。在128 层NAND 技术节点,长江存储有望与国际一线巨头技术差距缩短至一年,成为全球不可忽略的存储力量。短期来看,国内存储芯片项目释放给北方华创的市场空间达105 亿人民币,中长期来看,国内存储芯片项目释放给北方华创的市场空间达1130 亿人民币。

投资建议:公司是国内IC 设备品类最广的半导体设备企业,受益存储扩线加速,公司设备业务有望迎来加速成长。预计公司2019-2021 年收入分别为45.2 亿元、65.3 亿元、80.3 亿元,归属上市公司净利润分别为3.2 亿元、5.6 亿元、7.9 亿元,对应市盈率估值分别为154/88/63,给予“推荐”评级。

风险提示:IC 设备国产化率不及预期的风险;下游存储芯片厂商建设产线节奏不及预期的风险;中美贸易摩擦导致需求疲软的风险。