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北方华创(002371)重大事项点评:股权激励彰显经营信心 公司发展动力十足

时间:20-02-24 00:00    来源:华创证券

事项:

北方华创(002371)科技集团股份有限公司于2020 年2 月21 日召开了第七届董事会第二次会议、第七届监事会第二次会议,审议通过了《关于向2019 年股权激励计划激励对象授予股票期权与限制性股票的议案》,以2020 年2 月21 日为授予日,分别向符合授予条件的356 名激励对象授予股票期权450 万份,向符合授予条件的88 名激励对象授予限制性股票450 万股。

评论:

股权激励正式落地,核心员工与公司利益深度绑定。本次股票期权激励的激励对象为公司核心技术人才及管理骨干,总计356 人,股票期权行权价格69.20元/份;本次限制性股票激励的激励对象为公司董事、高级管理人员及所属子公司高级管理人员及业务负责人,总计88 人,限制性股票授予价格34.60 元/份。股权激励正式落地,核心骨干及管理人员利益与公司利益进一步绑定,有望极大地提高员工积极性,激发公司经营活力。

行权及解除限售条件彰显经营信心,未来发展动力十足。行权及解除限售条件对公司层面业绩考核目标明晰:2020-2022 年营业总收入基于2018 年授予条件年均复合增长率≥25%、EOE≥12%,且上述指标均不低于对标企业75 分位;研发支出占营业总收入比例不低于8%,各年专利申请不低于200 件。公司业绩考核目标明确,彰显对未来经营的强大信心,发展潜力有望进一步释放。

下游景气周期开启,公司竞争力持续提升。2020 年1 月,北美半导体设备制造商出货额23.45 亿美元,同比增长22.9%,出货额当月同比增速相比上月提升5.1pct,已连续9 个月回升,连续4 个月为正,半导体行业景气周期开启。

随着第三次半导体产业转移的全面铺开,本土晶圆厂及存储厂逐步崛起,公司刻蚀机、PVD、退火、氧化炉等半导体工艺设备陆续批量进入国内8 寸和12寸集成电路存储芯片、逻辑芯片及特色芯片生产线,部分产品进入国际一流芯片产线及先进封装线。去年11 月,ICRD 采用公司NMC612D 电感耦合等离子体(ICP)刻蚀机等国产设备完成了14nm FinFET SADP 相关工艺的自主开发,各项工艺指标均达到量产要求。公司产品竞争力持续提升,有望受益半导体设备国产替代进程迎来长期成长。

盈利预测、估值及投资评级:考虑到公司设备中标情况、交付节奏以及股权激励费用摊销等因素,我们调整盈利预测,预计2019-2021 年公司分别实现归母净利润3.19、4.61 和7.26 亿元(原预测值为3.20、4.46 和6.10 亿元),对应EPS 0.65、0.94 和1.48 元(原预测值0.70、0.81 和1.11 元),对应PE 236、163 和103 倍。我国半导体设备行业尚处于成长期,考虑采用PS 法估值,参照海外成熟公司成长期估值以及国内半导体设备公司可比估值,给予2020 年15 倍PS,12 个月内目标市值840 亿元,上调目标价至171.28 元,维持“推荐”评级。

风险提示:疫情等因素影响下游扩产进度,设备国产化进度不及预期,设备验证进度不及预期。