北方华创(002371.CN)

北方华创(002371):CUBSPVD打破垄断 产线拉动从1到N助力成长

时间:20-04-08 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司IC 设备技术突破不断,产品渗透超预期。2020 年IC 设备需求将从长江存储单一产线拉动变为多产线齐力拉动,高增长已成定局。

投资要点:

盈利预测与投资建议。调整2019/2020/2021 年EPS 至 0.62、0.88、1.74 元(前次预测为0.65、0.87、1.72 元,2019 业绩下调由公司公布业绩快报所致),给予公司2020 年16.14 倍PS,维持目标价197.19元,维持“增持”评级。

公司2019 年业绩实现较高增长符合预期,而2019 年定增与股权激励两件大事也先后落地,利好长远发展。同时公司拟收购北广科技射频应用技术,有利于增强其半导体装备产品开发能力。

2020 年IC 设备需求将从长存单一产线拉动变为多产线齐力拉动,公司IC 设备实现翻倍以上高增长成定局。(1)2020 年长存继续扩产,且华虹系、积塔、粤芯、SMIC 等产线也有大量设备需求且每条产线拉动有望都不弱于长存。(2)依据长存、华虹系、积塔产线中标情况得出:以上产线对公司2018/2019/2020 收入贡献1/3.6/7.2+亿元,即依靠2019 年转销订单及2020Q1 订单便有望实现收入翻倍成长。

公司以铜互连PVD 为代表的IC 设备技术不断突破,且产品渗透超预期,同时面板/LED 等泛半导体设备需求有望提升。铜互连PVD 市场前期被AMAT 垄断,而公司凭借全新专利成功打破垄断且与AMAT 无专利重叠。其成功拿下长存所有批次订单并加速在其他产线渗透。公司ICP 刻蚀已应用至14nm FinFET SADP,而其泛半导体设备下游光伏/LED/面板等迎来景气拐点,预计2020 年超市场预期。

风险提示。下游产线资本支出不及预期;中美贸易摩擦。