北方华创(002371.CN)

北方华创(002371)季报点评:Q1业绩符合预期 预售款大增彰显订单饱满

时间:20-04-25 00:00    来源:天风证券

事件:公司发布2020 年第一季度报告,报告期内实现营业收入9.38 亿元,同比增长32.49 %;实现归母净利润2648.65 万元,同比增长33.01%;EPS0.054 元/股,同比增长24.14%。

点评:销售订单增加及生产规模持续扩大,公司2020Q1 营收9.38 亿元,同比增长32.49%,符合预期;在季节性因素影响下,预计全年业绩呈现前低后高,营收会继续保持增长态势。公司2020Q1 合同负债26.44 亿元,较年初增长79.61%,反映公司当前销售订单饱满,收到客户合同预付款增加,表明公司下游晶圆厂扩产带来边际订单增长显著。公司高端集成电路工艺设备研发取得突破性进展,多款新产品相继推向市场,持续获得行业大客户采购订单,市场占有率稳步提升。公司短期借款下降,长期借款较年初减少62.94%,降低了公司财务负担。从短中长期看,公司在需求端带来的边际改善及公司自身质与量优化的内外同步驱动下,我们预计公司业务会保持增长趋势。

重研发投入驱动未来成长。半导体制程设备随工艺演进而需要不断更新迭代,海外龙头企业都具有重研发基因。公司2019 年推进12 寸半导体设备二十余种新工艺的开发验证,多款产品已经相继进入量产阶段,下一代先进技术核心设备研发也取得较好进展;8 寸设备频频获得客户重复采购订单。我们认为公司承担了半导体设备国产化的重任,预计随着公司规模的扩张、结构的优化、技术的进步,将持续打开公司成长上限。我们预计公司"高精密电子元器件产业化基地扩产项目"和"高端集成电路装备研发及产业化项目"未来的顺利竣工将进一步释放公司的产能。

公司紧抓先进制程技术迭代和产业转移两大趋势下的增长红利。根据应用材料统计:NAND 从平面工艺转移到3D,资本投入的密集度增加60%;DRAM 从25nm 转移到14/16nm,资本投入的密集度增加40%;代工厂从28nm 转移到7nm,资本投入的密集度增加100%。同样,AMAT 认为,在此轮技术迭代过程中,增长最快的设备类型包括刻蚀/ALD 等。从技术路线上看,北方华创(002371)紧抓最核心抓手,契合先进制程技术发展路线。

半导体周期复苏叠加国产晶圆厂扩张中助力公司新一轮的成长。中国制造的产业趋势转移未变,国内晶圆厂建设持续扩张,半导体开启新一轮资本开支周期。在全球半导体迎来景气周期,下游需求全面向好,5G、IoT、车用半导体带来新增长点,因此我们提醒投资者关注需求的结构性变化。

同时,我们看到公司受益于泛半导体领域下游资本开支的国产替代逻辑,国产晶圆线的设备增长逻辑持续,大基金二期投资关注集成电路产业链的联动发展,在投向上也将重点投向上游设备与材料、下游应用等领域。因此我们持续看好公司在半导体板块的短中长期成长动能。

投资建议:从长期看,公司有望在半导体周期复苏叠加国产晶圆厂扩张中受益,预计2020-2022 年EPS 分别为1.20、1.70、2.34 元/股,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求不及预期,在研新进项目进程缓慢,政府补助减少