北方华创(002371.CN)

北方华创(002371):国产设备 拐点已至

时间:20-04-26 00:00    来源:方正证券

公司2019 年业绩表现符合预期

2019 年公司实现营收40.58 亿元,同比增长22.10%,实现归母净利润3.09 亿元,同比增长32.24%,扣非后净利润0.70 亿元,同比下降8.06%。其中19Q4 实现营收13.22 亿元,同比增长8.10%,实现归母净利润0.09 亿元,同比增长37.82%。2019 年整体业绩表现符合预期。公司拟每10 股派发现金红利0.63 元(含税)。

2020 年一季度业绩表现超预期

20Q1 公司实现营收9.38 亿元,同比增长32.49%,实现归母净利润0.26 亿元,同比增长33.01%,扣非后净利润-0.13 亿元,同比增长42.43%,业绩增速好于预期。实现经营性现金流7.22亿元,同比大增384.40%。在疫情影响下,我们认为20Q1 公司整体经营表现显著好于预期。

2019 年公司主业保持平稳快速增长

2019 年,公司电子工艺装备目标市场保持稳中有升的发展态势。

中国大陆半导体产业投资总体保持快速增长,除LED 产业投资趋缓外,集成电路、先进封装、新型显示、光伏产业均保持快速的增长势头。电子元器件业务市场需求保持相对稳定,客户对高技术含量产品的需求有所增加。

两大业务板块中,电子工艺装备业务实现营业收入31.91 亿元,同比增长26.58%;电子元器件业务实现营业收入8.47 亿元,比增长7.60%。截至2019 年末,公司总资产137.35 亿元,同比增长37.33%;归属于上市公司股东的净资产58.56 亿元,同比增长65.06%。公司主业整体保持平稳快速增长。

20Q1 财报好于预期,凸显公司业务四大看点

1)收入前瞻指标大超预期,合同负债增加80%到26 亿(订单和合同预收款增加)、预收新增12 亿(按照40%预付比例,预计新增订单30 亿);2)20Q1 营收增长33%,业绩增长33%,在2 月疫情对物流、签单延迟影响下,3 月起签单已经快速修复,预计一季度为全年低点;3)公司六大客户(长江存储、中芯国际、华力华虹、合肥长鑫、隆基股份、三安集成)扩产持续推进,其中化合物半导体SiC、GaN 等III-V 族晶体设备需求持续增强;4)2019 年研发投入11 亿,营收占比接近30%,均为A股科技股最前列,20Q1 经营性现金流净额7.2 亿,19Q4 为-9.41亿,去年同期为-2.5 亿,环比、同比均大幅改善。

看好2020 年公司整体业绩高增长

2020 年是国产存储芯片关键年,国产存储芯片产能扩张带动国产设备采购。长鑫存储的产品已经在多个头部企业通过验证,今年月产能预计实现翻倍增长,有望达到5 万片;长江存储的128 层3D NAND 以及128 层QLC 3D NAND 闪存(X2-6070)研发成功,并已在多家控制器厂商SSD 等终端存储产品上通过验证,产能今年也有望达5 万片。

中芯国际、华虹集团先进逻辑制程突破,预计未来设备资本开支持续增加。中芯国际19Q3 实现14 纳米量产,12 纳米完成客户导入。N+1 代工艺开始风险试产。预计2020 年月产提升至1.5万片,未来将建成月产能7 万片先进制程产线。华虹集团2020年1 月实现14 纳米工艺贯通,28 纳米(28LP/28HK/28HKC+)均实现量产。

国内MEMS 产线、功率半导体等领域,今年亦迎来投产及产能扩张。先进封装、新型显示、光伏产业、Mini/Micro LED、宽禁带半导体等方向国产投入持续高景气。看好公司2020年营收及业绩的高增长。

投资评级与估值

我们预测2020-2022 年公司营收为60.51、80.69、106.04 亿元,归母净利润为6.09、8.26、11.56 亿元,EPS 为1.24、1.68、2.36 元,给予“强烈推荐”评级。

风险提示

疫情持续,下游需求及资本开支不及预期;在研项目进度不及预期;政府补助减少。