北方华创(002371.CN)

北方华创(002371)2019年报及2020年一季报点评:需求多点开花 产品认可度持续提升 研发投入力度进一步加大

时间:20-04-26 00:00    来源:华创证券

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公司发布2019 年年度报告,报告期内实现营业收入40.58 亿元,同比增长22.10%,实现归母净利润3.09 亿元,同比增长32.24%。

同时,公司发布2020 年第一季度报告,报告期内实现营业收入9.38 亿元,同比增长32.49%,实现归母净利润2648.65 万元,同比增长33.01%。

评论:

电子工艺装备:下游需求旺盛,公司产品市场覆盖率进一步提升。下游需求增长叠加公司产品市场覆盖率提升,报告期内,公司电子工艺装备业务实现营业收入31.91 亿元,同比增长26.58%。2019 年,国内晶圆及存储厂建设及投产进度明显加快,公司12 寸硅刻蚀机、金属PVD、立式氧化/退火炉、湿法清洗机等多款高端半导体设备相继进入量产阶段,8 寸硅刻蚀机、金属刻蚀机、深槽刻蚀机、金属PVD、立式氧化/退火炉、湿法清洗机等设备获得重复采购订单;受益于光伏产业持续的技术迭代和产能扩张,公司光伏设备签单量创历史新高,低压扩散炉、退火炉、大产能PECVD、单晶炉产品获得龙头客户批量订单;公司新型显示设备和真空设备保持平稳增长,不断被高端应用客户采购。毛利率方面,电子工艺装备业务实现毛利率35.23%,同比上提0.51pct。

电子元器件:新产品放量带动增长,毛利率大幅提升。报告期内,公司精密电子元器件新产品需求增长,高能钽电容器、高端模块电源等新产品市占率快速提升,带动公司电子元器件业务营收同比增长7.60%至8.47 亿元。高技术附加值产品放量,公司电子元器件业务盈利性进一步增强,毛利率同比大幅提升10.45pct 至59.89%。综合毛利率40.53%,同比提升2.16pct。

期间费用率有所提升,研发投入延续增长,新产品开发取得良好进展。报告期内,公司销售/管理/研发/财务费用分别达到2.38、5.58、5.25 和0.99 亿元,销售/管理/研发/财务费用率5.9%、13.8%、12.9%和2.4%,同比变化+0.79pct、-1.39pct、+2.36pct 和+1.01pct,期间费用率35.0%,同比提升2.77pct。报告期内,公司研发投入达到11.37 亿元,yoy +30.24%,在营收中占比达到28.03%,资本化研发投入占比达到62.09%,研发投入产业化成果显著。报告期内,公司推进了20 余种集成电路装备新工艺的开发验证,下一代先进技术核心设备研发取得较好进展,新一代光伏领域用扩散炉、PECVD、LPCVD 成功导入客户产线,实现量产,多款真空设备新产品实现投产,技术达到业内先进水平。

2020 年一季报:经营有序推进,营收及归母净利润实现增长。一季度公司生产经营有序推进,实现营业收入9.38 亿元,同比增长32.49%,实现归母净利润2648.65 万元,同比增长33.01%。资产负债表端,受合同预收款增加影响,公司合同负债达到26.44 亿元,较年初大幅增加79.61%,公司在手订单充足,有望支撑业绩增长。

盈利预测、估值及投资评级:考虑下游扩产进度及公司费用端变化,我们调整盈利预测,预计2020-2021 年实现归母净利润4.50、6.56 亿元(原预测值4.61和7.26 亿元),新增2022 年归母净利润预测9.45 亿元,对应2020-2022 年EPS 0.91、1.33 和1.91 元,对应PE 144、99 和68 倍。我国半导体设备行业尚处于成长期,考虑采用PS 法估值,参照海外成熟公司成长期估值及国内半导体设备公司可比估值,给予2020 年12.5~15 倍PS,调整目标价为140.95~169.14元,维持“推荐”评级。

风险提示:公司新产品开发及验证进度不及预期,下游扩产进度不及预期。