北方华创(002371.CN)

深度*公司*北方华创(002371):工艺设备全面开花 产品组合优势明显

时间:20-04-26 00:00    来源:中银国际证券

公司2019 年收入40.58 亿元,同比增长22.1%,净利润3.09 亿元,同比32.2%。公司2020 年一季度收入9.38 亿元,同比增长32.5%,净利润0.26亿元,同比33.0%。。

支撑评级的要点

业绩稳定增长,但业务结构持续优化。2019 年公司收入与利润增速整体上比上年度放缓,主要是真空设备等泛半导体设备增速放缓,而集成电路工艺设备业务大概率保持了高增长势头,主要依据是2019 年下半年本土晶圆厂密集投产的市场环境以及公司在PVD、刻蚀、热处理等的机台中标数量和市占率上升趋势。2019 年北方微(IC+LED+FPD+光伏+零部件)收入26 亿元,在公司总收入中的占比从2016 年39%上升至63%,业务结构持续优化。

五大类工艺设备的产品组合优势日益明显,新产品不断推出,新工艺持续验证。公司工艺装备包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、清洗机等五大类,已批量进入长江存储、华虹无锡工厂和上海华力康桥工厂,公司与合肥长鑫、上海积塔等在早期产能建设阶段达成战略合作。公司铜互连PVD 已获3D NAND 客户订单,二十余种新工艺的开发验证也在推进。今年一季度末公司存货接近40 亿元,相比2018 年和2019 年底均有快速上升趋势,而一季度预收款20 多亿元较年初增长了80%,在一定程度上反映了新机台交付量显著增加,且新接订单较为乐观。

继续瞄准先进制程工艺设备的国产化。公司2018 年开始14 纳米工艺设备进入客户工艺验证阶段,2019 年11 月公司NMC612D ICP 刻蚀机等参与ICRD 的14nm FinFET SADP 相关工艺的自主开发,目前公司多个12 英寸先进制程用的工艺设备如刻蚀机、PVD、ALD 等正在加速研发。

估值

我们将公司2020/2021年净利润预期从5.17/9.14亿元下调至4.95/7.52亿元,主要考虑股权激励费用和股本摊薄等影响。但公司各类集成电路工艺设备订单放量,新产品Cu 互联PVD、ALD 也有新的订单突破,集成电路工艺设备将成为公司未来业绩高成长的主要支撑点,维持买入评级。

评级面临的主要风险

客户建厂进度不达预期;零部件供应不及时等。