北方华创(002371.CN)

北方华创(002371):业绩持续成长 未来持续受益国产替代浪潮

时间:20-04-26 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司发布2019 年报和2020 一季报,业绩持续成长。2019 年公司实现营业收入40.58 亿元,同比增22.1%,实现归母净利润3.09 亿元,同比增32.2%。2020 年第一季度公司实现营业收入9.38 亿元,同比增32.5%,实现归母净利润2649 万元,同比增33%,业绩持续成长。

业绩稳定增长来源于下游需求拉动叠加公司核心竞争力持续提升。分业务来看,公司2019 年电子工艺装备业务实现营收31.9 亿元,同比增26.6%,毛利率35.2%。下游集成电路/先进封装/光伏/新型显示等需求带来设备业务的成长,同时公司高端集成电路工艺等设备取得进展,新老产品持续获得行业大客户采购订单,从而实现业绩稳健成长。

电子元器件业务2019 年实现营收8.47 亿元,同比增7.6%,增长平稳,毛利率59.9%,同比提升10.5 pct,得益于下游应用与客户需求升级。

展望未来,公司有望持续受益半导体设备国产替代浪潮。一方面,受益于政策、资金、市场需求,中国大陆晶圆厂迎来密集投资期,下游客户的崛起带来了上游国产半导体设备企业的成长机遇;另一方面,公司技术与客户验证进展良好,从公开的招标与订单数据来看,公司业务持续向好,在重要客户中取得了较为良好的突破。未来公司有望凭借其核心竞争实力,持续受益国产替代浪潮,实现业绩持续成长。

盈利预测与评级。我们预计公司2020-2022 年收入为55.4/73.7/88.1亿元,同比增长36.6%、32.9%、19.5%,对应PS 分别为15.9/11.6/9.0倍。2020-2022 年归母净利润分别为4.98/6.95/8.73 亿元,对应PE 分别为131.15/94.00/74.87 倍。根据可比公司估值,给予公司20 年营收15 倍PS,合理价值为167.96 元/股,给予“买入”评级。

风险提示。下游晶圆厂建厂与良率爬坡不及预期风险;国产设备技术突破与订单进度不及预期风险;专利风险;技术更新换代风险。