北方华创(002371.CN)

北方华创(002371):合同负债、存货迭创新高 高端装备开启新征程

时间:20-04-26 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

北方华创(002371)公布2019 年与2020Q1 业绩,公司2019 业绩符合预期,20Q1 业绩超预期。

受益国产多条晶圆产线拉动及自身新产品突破,公司IC 设备业务迎来快速增长期。

投资要点:

盈利预测与投资建议。预测2020/2021/2022 年EPS 至0.88、1.74、3.04 元(与前次预测相同),给予公司2020 年16.14 倍 PS,维持目标价197.19 元,维持“增持”评级。

公司2019 业绩符合预期,20Q1 业绩超预期。2019 年公司营收40.58亿元,YoY 22.10%;归母净利润3.09 亿元,YoY 32.24%;20Q1 公司实现收入9.38 亿元,YoY 32.49%;归母净利润0.26 亿元,YoY 33.01%。

2020Q1 合同负债、存货创历史新高表征公司强劲增长态势。20Q1公司合同负债(此项为之前财报中的预收账款项)达26.44 亿元,QoQ79.61%;存货达到历史新高39.78 亿元。同时根据公司公告,其2020年拟向关联方北京电控销售设备/配件15 亿元,同比提升 257 %。以上情况表明公司新接订单增长强劲,高端装备业务迎来快速增长期。

公司IC 设备技术持续突破,产线拉动从1 到N, 同时面板/LED 等下游皆处于景气周期拐点。公司用于14nm 的ICP 刻蚀机以及金属干法刻蚀机等进展良好。铜互连PVD 打破AMAT 垄断且无专利重叠,拿下长存20Q1 所有订单。其立式LPCVD 炉管成功搬入国内IC 制造龙头企业。2020 年长存继续扩产,华虹系、积塔、粤芯、SMIC 等也有大量需求且预计每条产线需求都不弱于长存。预计长存/华虹系/积塔/中芯绍兴产线2018/2019/2020 合计收入贡献1/3.6/8.2+亿元。而泛半导体设备下游LED/面板等迎来景气拐点,预计2020 年超市场预期。

风险提示。下游产线资本支出不及预期;中美贸易摩擦。