北方华创(002371.CN)

北方华创(002371)Q1点评:高研发、多品类迎接半导体设备替代大年

时间:20-04-29 00:00    来源:中泰证券

投资要点

事件:公司4 月25 日发布2019 年年报和2020 年一季报,其中2019 年营收为40.58 亿,同比增加22%,业绩为3.09 亿元,同比增加32%,2020 年Q1 营收9.38 亿,同比增加32%,业绩为0.26 亿元,同比增长33%。

点评如下:

晶圆扩产驱动半导体设备穿透疫情周期带来高增速。公司4 月25 日发布2019年年报和2020 年一季报,其中2019 年营收为40.58 亿元,同比增长22%;业绩3.09 亿元,同比增长32%,分板块看:(1)半导体IC 设备快速放量:受益于下游中芯国际、长江存储、华虹12 寸等晶圆厂扩产驱动公司12 吋硅刻蚀机、金属PVD、立式氧化/退火炉、湿法清洗机等多款高端半导体设备相继进入量产阶段,同时8 吋硅刻蚀机、金属刻蚀机、深槽刻蚀机、金属PVD、立式氧化/退火炉、湿法清洗机等设备频频获得客户重复采购订单,我们预计IC 设备占总体营收的35%左右,成为增长的主要驱动,且毛利率维持在40%以上;(2)其他业务稳步增长:如光伏设备受益于于高效PERC 电池生产中低压扩散炉、退火炉、大产能PECVD、单晶炉等产品均获得行业龙头客户的批量订单,市场占有率进一步提升,而新型显示设备、真空设备、电子工艺设备则保持平稳增长。另外公司1 季报看,2020 年Q1 营收9.38 亿元,同比增长32%,净利润为2648 万元,同比增长33%,主要受晶圆厂持续增加资本开支,从公司预付账款增加41%以及合同负债增加79%彰显公司设备订单的爆发性和确定性。

未来两年晶圆扩产大年,公司发力研发和募投项目迎国产替代机遇。根据 SEMI及我们预测未来两年国内晶圆设备资本开支迎成年大年,其中2020 年国内设备投资约120 亿美元,同比增长5%,2021 年设备投资约为150 亿美元,同比增加25%,半导体设备将迎来放量大年,同时国产设备随着工艺的追赶及竞争优势逐渐导入享受国产替代红利。对于北方华创(002371):(1)从产品上,装备覆盖刻蚀机、PVD、CVD、氧化/扩散炉、清洗机等多品类国内最全,(2)从技术上,具备28nm 设备供货能力,14nm 工艺正在验证,2019 年募资25 亿用于5/7nm关键IC 装备研发,(3)从国产替代上,背靠北京电子控制和国家大基金国产替代持续推荐,我们预计公司每年增加数10 亿营收,具体看 :(1)刻蚀方面,刻蚀设备国产化率低于15%,公司拥有目前国内最为领先的集成电路的硅干法刻蚀设备,将受益于逻辑芯片、3D NAND、DRAM 等集成电路领域12 寸产线需求;(2)PVD 方面,公司陆续成功开发了 TiNHardmask PVD、Al pad PVD、AlNPVD、TSV PVD 等一系列磁控溅射 PVD 产品,其中应用于28nm/12 寸晶圆生产的 HardmaskPVD 设备已成为中芯国际的Baseline 设备;(3)清洗机方面,公司收购美国Akrion 硅片清洗设备公司,完善8-12 寸单片清洗机产品线。公司产品线的迭代立足于大量研发基础上,2019 年研发投入11.37 亿,同比增长30%,营收占比28%,主要投向12 吋90-28nm 制程以及下一代先进制程为后续国产替代奠定技术支撑。

投资建议:基于半导体晶圆投产的穿越疫情周期以及百亿设备规模的确定性,叠加国产替代对设备的战略需求,我们持续看好北方华创作为国内半导体设备龙头未来几年的国产化机遇及成长空间,我们预计2020、2021 年营收54.5、72.8 亿元,归母净利润5.06、7.13 亿元,PE 为129x、92x,维持“买入”评级。

风险提示:下游扩产及国产替代放慢,技术研发不及预期,中美贸易等风险。