北方华创(002371.CN)

北方华创(002371):2Q业绩好于预期 受益于国内产线进口替代加速

时间:20-08-31 00:00    来源:中国国际金融

2Q20 业绩高于我们预期

北方华创(002371)公布2Q20 业绩:收入达到12 亿元,同比增长30.9%;毛利率达到36.3%,环比基本持平,但整体较全年同期有所下降,主要由于光伏等低毛利率产品比重提升所致;归母净利润达到1.6亿元,同比增长45.0%,收入符合我们预期,净利润超出我们预期。

公司上半年受疫情影响,部分订单有所延后,但国内产线资本开支维持坚挺。同时公司会积极推进各产线的产业化进程,力争在工艺和节点上不断突破,我们认为北方华创是产线设备国产化的主要受益者。

发展趋势

半导体装备上半年维持增长,主要受益于集成电路及光伏产线扩产:公司半导体装备上半年实现收入13 亿元,同比增长29.8%,主要受益于集成电路和光伏行业资本开支上行,而LED 和面板行业对于设备端拉动相对疲软,我们预计纯集成电路收入规模达到7亿元以上。公司相较其他国内设备厂商,产品线布局完善,因此未来主要发力点在于各条产品线工艺及节点的覆盖度不断扩张,以及大规模产业化的推进,确保能够收获重复订单。公司上半年纯集成电路大客户包括长江存储、华虹集团、上海积塔、燕东、粤芯等,我们预计受益于国产替代趋势推动,公司全年同比增速有望达到60%。

电子元器件受益于产品结构优化,毛利率显著提升:电子元器件上半年收入同比增长12%,毛利率同比大幅度提升6.3 个百分点,主要得益于产品结构优化。公司上半年推出新迭代的电阻、模块电源等产品,公司预期未来毛利率有望稳定在65%的水平。

期间费用占比有所下降,应收账款坏账计提较多:报告期内公司管理费用同比增长6%,占收入比例同比下降2.9 个百分点,主要由于疫情期间差旅费用等相对较少,有效增厚净利润。但公司信用减值损失同比上升39%,主要由于应收账款坏账损失较大,但公司目前无单一拖欠收入客户,因此风险相对可控。

盈利预测与估值

由于电子元器件收入增速优于预期,我们将2020 年收入上调2%至56 亿元,同时考虑到期间费用降低,我们将2020/21 净利润上调20%/51%至4.3 亿/5.7 亿元。公司当前股价对应2021 年12 倍市销率,考虑到公司估值水平已充分反映预期,我们基本维持目标价(较当前股价有13%上涨空间),维持跑赢行业评级不变,对应2021 年13.5 倍市销率,处于A 股半导体设备公司行业中位数。

风险

下游晶圆厂扩产不及预期;研发人员流失;产品研发进度不及预期。