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北方华创(002371)2020年半年报点评:产品拓展取得积极成效 在手订单充足 看好公司长期成长潜力

时间:20-09-03 00:00    来源:华创证券

事项:

公司发布2020 年半年报,报告期内实现营业收入21.77 亿元,同比增长31.57%,实现归母净利润1.84 亿元,同比增长43.18%,实现归母扣非净利润0.99 亿元,同比大幅增长287.96%;单二季度公司实现营业收入12.39 亿元,同比增长30.88%,实现归母净利润1.58 亿元,同比增长45.0%。

评论:

下游需求有序恢复+产品验证、拓展取得积极成效,公司营收快速增长报告期内,公司实现营业收入21.77 亿元,同比增长31.57%,分业务来看,电子工艺装备实现营业收入17.25 亿元,同比增长38.37%,报告期内,公司电子工艺装备各条业务线产品开发及推广顺利,实现良好增长。集成电路刻蚀机、PVD、CVD、ALD、清洗机、立式炉、外延炉等设备在先进工艺验证方面取得阶段性成果,部分工艺完成验证;成熟工艺设备新工艺拓展持续突破,获得重复采购订单;光伏设备方面,单晶炉、负压扩散炉、PECVD 大尺寸、大产能产品相继研发完成,随着下游光伏开启新一轮扩产,光伏设备需求受到有效拉动而实现快速成长;SiC 长晶炉、刻蚀机、PVD、PECVD 等第三代半导体设备开始批量供应市场;此外,真空热处理设备业务实现平稳增长。电子元器件方面,下游需求增长叠加公司新产品应用拓展,报告期内,公司电子元器件业务实现营业收入4.41 亿元,同比增长10.79%。

毛利率有所下滑,期间费用率得到良好控制,盈利质量明显改善报告期内,公司综合毛利率36.32%,同比下降7.34pct,其中电子工艺装备毛利率同比下降9.83pct 至28.71%,电子元器件业务毛利率同比提升6.29pct 至65.12%。期间费用方面,报告期内,公司期间费用率26.63%,同比下降9.70pct,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为5.61%/12.09%/8.10%和0.82%,同比分别下降0.53pct/2.90pct/4.66pct 和1.62pct。公司实现归母净利润1.84 亿元,同比增长43.18%,净利率同比小幅提升0.69pct 至8.46%,归母扣非净利润0.99亿元,同比大幅提升287.96%,扣非净利率达到4.54%,同比上提3pct,盈利质量明显改善。

研发投入进一步加强,合同负债大幅增长值得关注报告期内,公司研发投入3.67 亿元,同比增长6.33%,集成电路工艺项目研发新增内部开发支出2.38 亿元,研发力度进一步加强,研发成效逐步显现。截至报告期末,公司合同负债27.33 亿元,较期初14.72 亿元大幅增长85.6%,显示公司在手订单充足,有望支撑未来业绩增长。我们认为,随着本土晶圆厂扩产稳步推进以及公司工艺设备产品陆续通过验证、成熟工艺设备市场拓展成效逐步显现,公司竞争力及市占率有望稳步提升。

盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计2020-2022 年实现归母净利润4.50亿元、6.56 亿元、9.45 亿元,对应2020-2022 年EPS 0.91、1.33 和1.91 元,对应PE 203、139 和96 倍。我国半导体设备行业尚处于成长期,考虑采用PS法估值,参照海外成熟公司成长期估值及国内半导体设备公司可比估值,给予2021 年15 倍PS,调整目标价至225.38 元,维持“推荐”评级。

风险提示:公司新产品开发及验证进度不及预期,下游扩产进度不及预期。