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北方华创(002371)2020年三季报点评:晶圆厂扩产高景气 业绩快速增长符合预期

时间:20-10-28 00:00    来源:中信证券

公司为国内综合性的半导体设备老牌平台企业,半导体设备在国内公司中品类最全,未来在政策指引下有望持续开展先进工艺设备研发,长期提升国产替代竞争力。我们预测公司2020~2022 年营收分别为57.02/76.97/98.41 亿元,具备高成长性,且未来有望深度受益政策扶持,我们长期看好其前景。

第三季度营收同比+53%符合预期,净利润同比+57%稳定增长。公司2020 前三季度实现营收38.36 亿元,同比增长40.16%;归母净利润3.27 亿元,同比增长48.86%,业绩符合预期。其中Q3 单季度实现营收16.59 亿元,同比增长53%;毛利率33.7%,环比下降2.6%,我们认为或由于产品结构变化导致;Q3管理费用率15.31%,环比提升5.13pcts,主要由于公司人数增加,用工成本相应增加;Q3 归母净利润1.43 亿元,同比增长57%,归母净利润率8.59%,维持不错的业绩表现。

合同负债同比+61%,存货同比+31%,反映在手订单充足。三季度末公司合同负债23.48 亿元,同比+60.78%,环比-14.10%,公司三季度销售商品、提供劳务收到的现金7.65 亿元,同比+11.34%,反映公司销售订单增加,收到客户的合同预收款增加。存货46.86 亿元,同比+30.58%,环比+5.51%,反映公司在手订单充足。我们认为公司处于快速成长通道中,尤其是高端集成电路设备后续有望持续获得长江存储、中芯国际等下游大客户订单。

受益晶圆厂景气扩产,同时把握市场新机遇。集成电路设备方面,未来几年国内迎来晶圆厂扩产潮,包括长江存储、上海华力、中芯国际、华虹半导体、合肥长鑫、燕东微电子、积塔半导体等均持续扩增产能,设备国产化率料日益提高。公司积极把握市场新机遇,在Fan-Out 先进封装方面,公司自主研发等离子去胶机BMD P300、金属薄膜物理气相沉积系统Polaris B 系列PVD、12 英寸PI 胶固化系统(PIQ) SUMERIS AP302C 等新品。MiniLED 方面,公司研发设备涵盖蓝绿光与红黄光芯片工艺,包括ICP 刻蚀机、PECVD、PVD(AINsputter、Metal sputter、ITO sputter)、ALD 等。光伏行业方面,北方华创(002371)HORIS光伏氧化设备顺利交付韩国客户,进入韩国本土制造工厂。

公司积极布局先进工艺设备研发,收入增长确定性高。公司是国内综合性的半导体设备老牌平台企业,在刻蚀设备、薄膜设备、退火设备三大领域具有国内主流baseline 的领先优势,清洗设备属于国内第一梯队。公司2019 年底启动的高端集成电路装备研发及产业化项目布局28nm 以下设备产业化及5/7nm 先进设备研发,主体厂房于10 月工程封顶。项目设计年产刻蚀装备30 台、PVD装备30 台、单片退火装备15 台、ALD 装备30 台、立式炉装备30 台、清洗装备30 台,预计完全达产后将带来年均26.38 亿元收入、年均5.38 亿元利润。

风险因素:下游需求不及预期;设备产业化进度不及预期;技术研发不及预期。

盈利预测、估值及评级:维持公司2020~2022 年营收预测57.02/76.97/98.41 亿元;维持2020~2022 年EPS 预测0.97/1.41 元/1.90 元。公司为国内半导体设备龙头公司,受益晶圆厂景气扩产趋势,业绩成长确定性较高,维持“增持”评级。