北方华创(002371.CN)

北方华创(002371):Q3营收快速增长 技术实力持续巩固

时间:20-10-28 00:00    来源:华创证券

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公司发布2020 年第三季度报告,前三季度实现营业收入38.36 亿元,同比增长40.16%,实现归母净利润3.27 亿元,同比增长48.86%;单三季度实现营业收入16.59 亿元,同比增长53.29%,实现归母净利润1.43 亿元,同比增长56.90%。

评论:

设备交付验收进展顺利,Q3 营收快速增长

经过多年布局,公司产品线日益丰富,成熟工艺装备新工艺拓展持续突破,第三代半导体设备批量供应市场,光伏设备需求同样受益下游扩产快速增长。公司产品竞争力提升+下游需求释放,带动营收快速增长,前三季度实现营业收入38.36 亿元/+40.16%,单三季度实现营业收入16.59 亿元/+53.29%。

毛利率同比下滑,期间费用率进一步收缩,净利率同比小幅提升前三季度公司综合毛利率35.17%/-6.88pct,单三季度毛利率33.7%/-5.9pct,我们预计综合毛利率下降主要系产品出货结构变化影响所致。期间费用方面,前三季度公司销售、管理、研发、财务费用分别为2.03、5.17、2.98 和-0.02 亿元,销售、管理、研发、财务费用率分别为5.28%、13.48%、7.78%和-0.05%,同比分别减少0.42pct、0.06pct、5.12pct 和2.58pct,期间费用率同比下降8.18pct至26.49%。前三季度公司实现归母净利润3.27 亿元,同比增长48.9%,净利率8.51%,同比提升0.5pct,单三季度实现归母净利润1.43 亿元/+56.9%,净利率8.6%,同比略微上提0.2pct。

合同负债高速增长,显示在手订单充足,无形资产大幅增加值得关注截至报告期末,公司合同负债23.48 亿元,较年初增加59.45%,下游需求旺盛,叠加公司拿单能力强,在手订单快速增长,有望支撑未来业绩提升。截至2020Q3,公司无形资产账面价值17.97 亿元,相比20Q2 末的13.62 亿元增加4.35 亿元,公司研发投入显著获效,技术实力进一步增强,为未来成长储备充足潜力。展望未来,我们认为,随着本土晶圆厂扩产稳步推进以及公司工艺设备产品陆续通过验证、成熟工艺设备市场拓展成效逐步显现,公司竞争力及市占率有望稳步提升。

盈利预测、估值及投资评级:考虑到因出货结构变化,公司毛利率有所下降,我们略微调整盈利预测,预计2020-2022 年公司实现归母净利润4.24、6.54 和9.46 亿元(原预测值4.50、6.56 和9.45 亿元),EPS 0.86、1.32 和1.91 元(原预测值0.91、1.33 和1.91 元),对应PE 186、121 和84 倍。我国半导体设备行业尚处于成长期,考虑采用PS 法估值,参照海外成熟公司成长期估值及国内半导体设备公司可比估值,给予2021 年12.5~15 倍PS,调整目标价区间至191.5~229.7 元,维持“推荐”评级。

风险提示:公司新产品开发及验证进度不及预期,下游扩产进度不及预期。