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北方华创(002371)三季报点评:2020Q3业绩符合预期 半导体设备龙头快速成长

时间:20-11-01 00:00    来源:国海证券

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公司发布 2020 年三季报:2020 前三季度公司实现营收 38.36 亿元(+40.16%),归母净利润 3.27 亿元(+43.18%),其中,2020Q3 单季度实现收入 16.59 亿元(+53.29%),归母净利润 1.43 亿元(+56.90%)。

投资要点:

公司半导体装备验证持续推进,半导体设备需求持续向好。受益于前三季度半导体装备验证持续推进,公司销售及订单增速较大,驱动公司营收增长。公司三费管控得当,2020 年前三季度整体期间费用(不含研发)7.18 亿元,期间费用率 18.71%(-3.07pct),其中,销售费用率为 5.28%(-0.43 pct),管理费用率为 13.48%(-0.06 pct),财务费用率为-0.05%(-2.58 pct)。公司研发投入有所下降,2020 前三季度研发投入 2.98 亿元(-15.58%),费用率 7.78%(-5.12Pct)。尽管美国最新制裁禁令给整个半导体供应链带来不确定性,但受益于下游晶圆厂扩产等因素驱动,半导体设备市场需求保持增长态势,SEMI 数据显示,2020 年 8 月北美半导体设备出货金额创年内新高,出货金额达 26.5 亿美元(环比+2.71%)。

我们认为公司作为国内半导体设备龙头,持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓,后续随着公司半导体设备验证继续推进,公司市占率有望进一步提升。

国产替代加速势在必行,下游晶圆厂持续扩产,公司或将充分受益。受中芯国际被美国列入出口管制清单事件的影响,各大厂商为分散风险有意调整供应链,加速导入国产化设备,国产设备商中标率有所提升。以长江存储为例,长江存储第 40、41 批招标累计释放 319 台工艺设备需求,中标的国产设备共计 112 台,国产化率达 35.11%。国产设备商中,北方华创(002371)合计中标 38 台设备,盛美半导体中标 6 台清洗设备,华海清科中标 8 台抛光设备。当前以长江存储、长鑫存储为代表的国内晶圆厂持续扩大产能:合肥长鑫 2019 年 9 月总投资 1500 亿元的自主制造项目宣布投产,一期设计产能 12 万片/月;长江存储二期 2020 年 6 月 20 日开工建设,规划产能 20 万片/月。我们认为公司产品布局完善、技术领先,获得了客户广泛认可,作为国内半导体设备龙头,在半导体设备国产替代势在必行的背景下,将充分受益于下游客户扩产实现快速增长。

盈利预测和投资评级:公司作为国内主流半导体设备供应商,目前已经形成半导体装备、真空装备、新能源锂电装备和精密元器件四大核心事业群,我们认为公司产品体系具有较强竞争力,技术研发、客户卡位等方面优势明显,中芯事件凸显国内半导体设备自主可控的紧迫性和必要性,长期来看半导体设备自主可控和国产替代加速势在必行,公司有望持续受益,快速发展。我们维持盈利预测不变,预计公司 2020-2022 年归母净利润为 4.97/7.11/9.79 亿元,对应 EPS 分别为 1.00/1.44/1.98 元/股,对应当前 PE 估值分别为 163/114/83 倍,维持“增持”评级。

风险提示:下游需求不及预期风险;国产替代进程不及预期风险;产品研发不及预期风险。