北方华创(002371.CN)

北方华创(002371):平台型半导体设备龙头 国产替代带来发展良机

时间:20-11-06 00:00    来源:德邦证券

投资要点

平台型半导体设备龙头。北方华创(002371)由七星电子和北方微电子战略重组而成,是国内领先的平台型半导体设备企业。主营业务包括半导体装备、真空装备、新能源锂电装备及精密元器件。半导体设备是公司的核心业务,公司的热处理设备、刻蚀设备、PVD 设备、CVD 设备和清洗设备进入国内多家主流晶圆厂。2020 年在新冠肺炎疫情的影响下,前三季度公司营收和利润仍旧保持了高速增长,实现营业收入38.36 亿元,同比增长40.16%,实现归母净利润3.27 亿元,同比增长48.86%。

国内半导体设备市场广阔,国产替代迎来契机。全球半导体产业正在向中国大陆转移,晶圆厂资本支出处于上升周期。根据SEMI 的最新预测,2020 年全球半导体设备市场规模达632 亿美元,同比增长6%,中国大陆半导体设备市场规模将达173 亿美元,同比增长28.6%,成为全球最大的半导体设备市场。2019 年国产半导体设备销售额为161.82 亿元,中国大陆2019 年半导体设备市场规模134.5 亿美元,国产化率约17%,具备较大国产替代空间。在当前美国持续加强技术和设备封锁的情况下,半导体设备国产替代步伐正在加快。在政策、资金和市场需求的助力下,国产半导体设备企业迎来了发展良机。

公司技术实力领先,多元化布局优势明显。对标全球平台型半导体设备龙头应用材料,公司在营收、盈利和技术方面都具备较大的增长潜力。公司作为国内平台型半导体设备龙头,产品覆盖多个工艺环节,在氧化扩散设备、刻蚀设备、薄膜沉积设备和清洗设备多个领域取得了技术突破,相关产品进入中芯国际、长江存储、华虹宏力等多条主流晶圆产线。公司28nm 及以上成熟制程设备已经实现产业化,14nm 设备正在积极验证中。公司在2019 年底定向募资,计划开展5/7 纳米关键集成电路装备的研发,增强公司竞争力,奠定了公司长期发展基础。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022 年营业收入分别为55 亿元/77.15亿元/98.47 亿元,归母净利润为4.90 亿元/7.16 亿元/9.70 亿元。当前股价对应PS为16.28/11.61/9.1 倍,调整后的PE 为74.57/52.27/39.93 倍。综合市销率模型和调整后的市盈率模型,根据可比公司估值水平,我们建议给予公司2020 年每股对应价格区间为190.17~200.64 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:下游晶圆厂资本支出不及预期;研发进度不及预期;美国加强技术封锁