北方华创(002371.CN)

北方华创(002371)公司深度报告:行业下游需求恢复 国产设备迎来高增长

时间:21-01-30 00:00    来源:红塔证券

Tabl1e、S北um方m华a创ry]作 为国内领先的半导体设备公司,其业务包括半导体装备、真空装备、新能源锂电装备和精密元器件四大业务领域。未来公司发展的重点是刻蚀机、PVD 等半导体设备。

2、随着半导体行业的复苏,半导体设备需求也在逐渐高涨,2020年全球半导体设备需求达到689 亿美元,同比增长15.2%,为历年最高。其中主要推动力就是中国大陆的晶圆厂建设需求猛增,2020 年中国大陆半导体设备需求达181 亿美元,成为最大半导体设备市场。为应对半导体制造产能往国内转移、下游市场激增,本土企业积极建厂,未来国内半导体设备依然可以保持较高的需求。

3、半导体设备技术壁垒较高,全球市场被少数几个国际大厂垄断,国内的半导体设备企业还处于发展初期,市场份额较少,还难以与国际大厂竞争。目前我国在刻蚀设备和PVD 等设备发展较好,而在光刻机、离子注入机等关键设备领域技术差距较大,市占率还不到1%。

4、对比全球半导体设备龙头,中微公司、北方华创(002371)增速明显更高,其原因是中国大陆晶圆厂扩产的同时加大了对国产设备的采购力度。需求方面,2020 年8 英寸产能订单集中,产能紧张,下半年8 寸晶圆交期延长至3~4 个月,2021 年供给缺口约达2 成左右,产能的持续紧张,导致部分厂商上调了10%-20%的8 英寸晶圆制造报价。下游需求不断增加时,除了上调价格,晶圆厂也会进行扩建产能。

5、北方华创的优势在于刻蚀设备、PVD 等,当前公司设备已陆续进入国内企业采购名单,2020 年订单饱满,产能得到充分释放。预计公司2020-2022 年的营业收入为56 亿元、73 亿元、87.6 亿元,同比增长38%、30%、20%,净利润为4.29 亿元、6.1 亿元、7.73 亿元,同比增长39%、42%、27%,EPS 分别为0.86 元、1.23 元、1.56 元。

给予公司2021 年200 倍的PE,对应目标股价246 元,对应目标市值1220 亿元,给予“买入”评级。

风险提示

高端半导体设备研发困难,未来研发支出还会持续增加,低端设备利润逐渐降低,影响公司利润。国内晶圆厂建设延期,下游需求减少。